(资料图片仅供参考)

法巴银行我们认为，美国劳动力市场正在降温，且降温程度可能会比总体就业数据显示更大。预计美国5月非农就业人数为19万人，失业率将上升至3.5%。信贷环境收紧和利润增长放缓将抑制招聘活动。而对前几个月数据的修正通常不是重点，但可能会影响美联储对未来就业市场的整体看法。过去13个月来，一系列毫无瑕疵的、高于预期的就业数据被不断修改。我们认为，数据的调整可能会暂时增强近期的弹性基调。此外，时薪增速较2022年高点有所放缓，但仍高于2%目标水平。在某种程度上，美联储官员正在重新关注7月会议，倾向先暂停加息观望。我们预计数据的演变将使美联储在6月及以后按兵不动，但不排除数据意外上行，促使美联储重新加息。荷兰国际在经历了激进的紧缩之后，我们认为金融和经济压力终将出现，小型银行和地区性银行就是最脆弱的环节。信贷是美国经济活力的重要来源，在信贷条件快速收紧的条件下，往往意味着衰退，我们认为，美国通胀将在年底前降至3%以下。与市场共识相比，我们预计美国的GDP将呈现V型增长，2023年为1.2%，2024年为0%，2025年为2.2。 对于通胀，我们对2023年和2025年的平均预期分别为4.1%和2.3%，但对于2024年，更为悲观的经济增长预期令我们的通胀预期低于市场预计的2.6%，达到2%。我们认为，美联储可能会更早、更积极地降息，预计在11月和12月会议上，美联储将降息50个基点，到2024年末，利率将降至3%。但是，我们的预期在下列领域中存在关键风险。首先，我们可能对通胀的下行速度过分乐观。劳动力市场的韧性可能会导致更大的工资压力，从而令服务业通胀保持强劲。美联储中有几位官员曾经明确表示，要看到通胀正朝着2%的方向明确回落，才能够考虑降息。如果通胀月率继续维持在当前水平，那我们可能继续看到利率的提升。巴克莱尽管欧佩克+意外减产，但今年油价未能起飞，原因是需求的不利因素继续增加，亚洲经济增长势头恶化，市场普遍认为，西方国家的经济活动将在今年下半年减弱，风险倾向于下行。不过，我们并非没有注意到需求基本面的恶化，并一直强调我们的价格观点存在下行风险，但我们仍维持对油价持建设性看法。而油价明显低于我们的公允价值预测，在我们看来，可能会启动一个有机的供应反应，然而，在当前的周期中，由于供应的非弹性双向削减，这将更加难以实现，而美国的再投资率较低可能会对生产商起到缓冲作用。此外，需求恐慌反映了油市的新格局，其特点是非欧佩克+国家（尤其是美国）的供应相对缺乏弹性。虽然意外减产后的油价涨幅已经消退，但这也凸显出，如果欧佩克不及时采取行动，油价可能会出现更惨的结果。在我们看来，欧佩克+可能会继续积极主动，若欧佩克+今年宣布进一步减产，我们也不会感到惊讶。我们认为欧佩克+已经意识到这种新格局，其真正想要避免的是持续大量供应过剩，因为库存增加和随之而来的市场情绪恶化可能会导致价格波动加剧。再者，我们还注意到，非欧佩克+供应增长的不利因素并未消失。根据我们的油市平衡预期，我们将今年的油市平衡预测修正为收紧40万桶/日，预测全年供应缺口为30万桶/日。然而，若今年欧佩克+不维持减产协议，预测2024年油市盈余为70万桶/日。总体来说，我们认为原油远期价格可能过于悲观，但鉴于需求下行风险正在增加，我们将2023年布伦特原油价格预测下调至87美元/桶，比远期曲线高出约11美元/桶。同时，还将2024年的预测下调了8美元/桶至89美元/桶。法兴银行布伦特原油迄今守住了3月曾触及的70美元附近的低点，但仍难以看到实质性的反弹。如果无法突破50日移动均线（也就是79-81美元的阻力位）以及持续数月的下行趋势线，那么布油可能会延续跌势。跌破70美元预计将导致布油重拾下行势头；下一个潜在目标位可能会是2021年12月的低点65/63美元和57美元。高盛目前经济增长和政策风险都在驱动市场，但没有一个风险明显占主导地位。我们认为，未来几个月市场可能转向三个主要的潜在方向：①鹰派政策重新定价，回到3月初银行业危机前的高点。这种情况下，股市温和下跌，美日走强，澳美、纽美和黄金下跌。②通胀缓解。这将是股市上行的主要理由，对应美元走软，周期性货币会走强，而黄金会上涨。③市场重新关注经济增长下行风险。这意味着股市将进一步下跌，美元将普遍走强，而恐慌指数VIX指数上升，尽管该指数对宏观变化的反应比过去要弱。与期权定价相比，由于隐含波动率较低，股票表现显得尤为突出。在外汇市场，冲击的性质很重要--日元在鹰派政策冲击中表现突出，而周期性货币的强势（受益于美国低利率和周期性情绪的改善）在通胀缓解的情况下表现突出。近期资产相关性定价更符合增长冲击，因此，在政策重新定价驱动的情况下，为情景①结果进行定价可能是增加杠杆的一种方式。（指股网编辑：林雪）